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发布日期：2026-06-07 11:21 点击次数：145

2025年5月12日晚，爱尔眼科（300015.SZ）发布公告称，全资子公司深圳滨海爱尔以6.50亿元自有资金开云kaiyun官方网站，得回深圳广晟数码时刻有限公司（以下简称“广晟数码”）60%股权及特定债权。

公告披露，收购前，广晟数码由广东省广晟置业集团有限公司执股60%、深圳亮视医疗投资有限公司执股40%。而深圳亮视医疗投资有限公司则是由爱尔眼科控股推动爱尔医疗投资集团执股40%，系其全资孙公司，因此这笔交往触及关联交往。

图源：公司公告

而令阛阓怨气满腹也恰是在这层关联交往上的超高估值溢价。公告披露，以2024年3月31日为评估基准日，广晟数码净资产账面值为9648.65万元，评估值8.21亿元，评估升值7.24亿元，溢价率高达750.67%。

图源：公司公告

更令东说念主担忧的是，结果2025年2月28日，广晟数码的资产欠债率高达70.82%。这次收购不仅所以逾越7倍的溢价收购，还为爱尔眼科带来了近在眉睫需要贬责的债务问题。

而早在4月24日晚，爱尔眼科公布了2024年度财报以及2025年一季报。财报披露，2024年，爱尔眼科不仅营收大幅放慢，况兼扣非后归母净利润近十年来初次下落，不错说交出的收获并不睬思。

结果2025年5月22日收盘，股价报12.68元，市值1183亿元，市盈率（TTM）为31.91倍，较2021年的历史最高点42.4元跌超60%。

功绩增速蓦然放缓

各业务板块纷纷“熄火”

爱尔眼科自2009年上市以来，在很长一段时辰内其功绩一直保执着强盛的增长态势。究其原因好像与爱尔眼科私有的“分级连锁+并购基金”膨胀形状和“三级和谐”运营体系分开不商量。

2009年上市之初，爱尔眼科在宇宙仅有19家连锁病院。自2014年推出上述两种形状后，发展驱动显然提速。结果2023年12月31日，爱尔眼科品牌病院、眼科中心及诊场地大众范围内共有974家，其中中国内地 811家，9年间机构数目增长超10倍。

跟着机构范畴越来越大，爱尔眼科的营收和利润数据更是通盘进取。2014年，爱尔眼科营收21亿元，到了2023年达到203.67亿元，数年间，营收范畴增长了近10倍。利润方面相通出色，归母净利润从2014年驱动指引增长近10年，在2023年达到33.59亿元。

关联词，2024年爱尔眼科的增长态势却急转直下。2024年，爱尔眼科营业收入为209.83亿元，同比仅增长3.02%；杀青归母净利润35.56亿元，同比增长5.87%；扣非归母净利润杀青30.99亿元，同比下滑11.82%。

这一功绩发达与过往形成昭着对比，扣非后归母净利润出现上市以来初次负增长，营收增速降至五年最低，归母净利增速相通为五年最低水平。

单季度数据更为直不雅地响应出增长逆境，2024年第三季度爱尔眼科的营业总收入为57.56亿元，同比下落0.68%，归母净利润14.02亿元，同比下落4.56%；第四季度营收虽有增长，但扣非后归母净利润却堕入损失，当季度损失-0.15亿元，同比暴跌103.56%，这亦然近十年来单季度初次损失。

从业务板块来看，爱尔眼科的主要业务分为五大板块，包括屈光名目、视光名目、白内障名目、目前段名目以及眼后段名目，其中的屈光名目、视光名目、白内障名目为三大主营业务，整个孝敬七成以上营收，关联词这三伟业务在2024年均增长乏力。

年报数据披露，2024年爱尔眼科的屈光名目营收为76.03亿元，营收占比达36.23%，系营收孝敬最大的名目，但同比仅增长2.31%，为几大名目中增速最慢的一个板块，关联词只是在2023年该板块的同比增速尚为17.27%。

事实上，从永恒来看，屈光项目的增速一直呈现下落趋势，从2017年的69.23%到如今的2.31%。其实这也合适行业发展限定，跟着阛阓迟缓迷漫，关联业务的增速也趋向磨蹭。

图源：东方钞票末端

不外，不啻是屈光名目，爱尔眼科的其他几伟业务也均出现了放慢。公司第二伟业务视光名目往年营收增速多在30%驾驭，2024年增速骤降为6.42%，杀青营收为52.79亿元；白内障名目营收增速更是从2023年的55.24%降至2024年的4.87%，杀青营收为34.89亿元。

不仅营收增长乏力，毛利率也受到严重影响。

2024年，爱尔眼科举座毛利率为48.12%，比较于2023年下落2.67个百分点，亦然近五年来初次低于50%。2025年一季度，其毛利率连续下滑至48.02%。

2024年执续激进膨胀，

商誉风险高悬，医疗纠纷束缚

爱尔眼科的执续膨胀主要依靠并购基金形状，这一形状在推动其快速发展的同期，也带来了高悬的商誉风险。

年报及关联公告披露，结果2024年末，爱尔眼科纳入统一范围的子公司增至621家，相较上一年度新增149家，其中超90家是通过收购杀青统一的。

执续的收购膨胀使得爱尔眼科商誉范畴急剧攀升。结果2024年末，爱尔眼科商誉账面价值为84.48亿元，占净资产比例达40.8%，仅2024年商誉一项就增多了21.45亿元。与之对比，同期公司货币资金53.64亿元，占净资产26%。

急速膨胀的公司范畴也带来了经管和品控上的难题。频年来，爱尔眼科屡次因医疗纠纷而处在公论场的风口浪尖上，对其品牌形象变成了极为不利的影响。

2019年12月，广西贵港爱尔眼科病院院长冯某某在手术中捶压八旬老东说念主头部的事件激励山地风云。事件曝光后，爱尔眼科集团夜深梗阻声明，免去贵港爱尔CEO职务，暂停院长冯某某职务。

自2020年起，曾在武汉爱尔眼科领受白内障手术的武汉市中心病院急诊科主任艾芬，因自己与爱尔眼科之间的医疗纠纷，执续曝光爱尔眼科问题，并屡次向监管部门举报其非法活动。

2024年11月，艾芬在微博爆料称，国度卫健委在给其信访复兴单中提到，近期在具体排查江苏省、安徽省、湖北省等三省的93家爱尔眼科病院后，发现其中4家病院涉嫌出具造作会诊阐发。

据国度卫健委的信访复兴，艾芬响应了爱尔眼科旗下病院存在造作会诊阐发的问题。国度卫健委凭证信件响应的问题，条目江苏、安徽、湖北三省永别会同军分区、征兵办、公安机关等，组织巨匠和监督国法东说念主员，共对辖区内爱尔眼科病院公司下属93家医疗机构进行了排查。排查发现江苏南京爱尔眼科病院、扬州爱尔眼科病院、安徽蚌埠爱尔眼科病院、湖北咸宁爱尔眼科病院等4家病院涉嫌出具造作会诊阐发。

除此除外，信访复兴中还提到交易行贿的问题。2022年宿迁市卫生健康委收到宿迁科以康爱尔五官病院交易行贿问题的举报，集中阛阓监管、医保等部门开展造访，并于2023年4月处理收场。当今该医疗机构照旧刊出，涉案关联东说念主员已由当地纪检监察部门处理。

近三年来爱尔眼科共受到非法处罚超100例。仅2024年一年，爱尔眼科就新增处罚逾越30例，处罚实验包括非法发布告白或进行造作、误导宣传，非法预备，坐褥、销售、采购不对格或假冒伪劣家具，侵害奢靡者权利等。

同期，企查查披露，结果5月22日，仅爱尔眼科母公司共有131条关联的裁判通告及司法案件，案由触及著述权权属、侵权纠纷，收罗侵权拖累纠纷，医疗职业左券纠纷，交易行贿不正大竞争纠纷等等。

爱尔眼科凭借并购+体系化运营的组合拳在已往的十年里快速膨胀，成为眼科手术范围的翘楚，关联词跟着经济环境的变化，公司也应当停驻脚步好好谛视一下自己经管上的轻佻和业务上的新蹂躏点，这么身手走得更远更长。（《愉快周刊-财事汇》出品）

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